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来源：雷达Finance
雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅
从上市前一日暗盘交易一度暴跌35%，到市值强势冲破千亿港元大关，迅策（03317.HK）仅用100天时间，就完成了一场令人侧目的资本逆袭。
截至4月13日收盘，这家被冠以“Token第一股”名号的公司，股价定格在358.4港元/股。自上市以来，其股价累计涨幅已超600%。
而驱动迅策这轮股价狂飙的催化剂，正是Token调用量的指数级攀升和席卷整个AI行业的Token涨价潮。
作为“数据燃料提供商”，迅策正加速推进从项目制、订阅制向探索按Token付费与分成的商业模式升级。
目前，Token收费模式为迅策贡献的收入占比约5%，公司预计2026年全年这一占比会加速增长到20%至30%，成为第一增长引擎。
然而，在股价耀眼涨幅的光环之下，迅策也面临一定的挑战。招股书及最新财报显示，2022年至2025年，迅策始终处于亏损状态，累计净亏损高达3.88亿元。
其中，公司在去年录得净亏损1.3亿元，亏损规模较2024年的0.98亿元有所扩大。同时，公司的综合毛利率，也从76.68%下降至61.66%。
不过，若加回就全球发售的上市开支，迅策去年的经调整净亏损收窄33.41%。
“Token第一股”仅用百天，市值冲破千亿大关
天眼查显示，截至目前，迅策已完成数轮融资，吸引了包括腾讯、云锋基金等在内的众多知名投资机构。
在资本的持续助力下，迅策的估值如同坐上了火箭一般，从2017年A轮融资前的1.5亿元，一路飙升至2023年交叉轮融资后的62.2亿元，实现了惊人的跨越。
2025年12月30日，迅策正式在港交所主板鸣锣上市，开启了其在资本市场的全新征程，并在近日达成“千亿市值”成就。
不过，回溯迅策的上市之旅，其也曾在资本市场遭受“冷遇”。据公开报道，在上市前一日的暗盘交易中，迅策股价一度较发行价下跌超35%，成为当日同期上市的六支新股中表现最差的标的。
上市首日，迅策股价表现依旧低迷，盘中最低价报38.02港元/股，一度跌破发行价。截至当天收盘，首日涨幅仅约1%。
不过，进入2026年后，迅策股价开始一路狂飙。2月13日，迅策仅用40多天即获纳入恒生综合指数。
3月以来，迅策的股价涨势进一步加速。4月10日，迅策股价报收310港元/股，单日涨幅7.64%，市值突破1000亿港元，成功跻身“千亿俱乐部”。
4月13日，迅策股价盘中一度创下382.8港元/股的新高。截至4月13日收盘，迅策最新市值约1157亿港元。
迅策凭什么可以成为资本竞相追逐的对象？核心在于其在AI产业链中“数据燃料供应商”的独特定位。
随着AI大模型加速落地，企业级AI迎来了规模化应用的新时代，Token调用量呈现出指数级攀升的态势，数据需求也随之进入了全新的发展阶段。这一趋势进一步推动了迅策股价在此轮行情中的暴涨。
数据显示，到2026年3月，我国日均Token调用量已超过140万亿，相比2024年初的1000亿增长了1000多倍，相比2025年底的100万亿，三个月时间又增长了40%多。
与此同时，席卷整个AI行业的Token涨价潮，更是进一步放大了迅策在资本市场的吸引力。
据21世纪经济报道，今年3月，覆盖腾讯云、阿里云、百度智能云等多家头部厂商的Token涨价浪潮席卷AI行业，腾讯云核心模型Token计费涨幅最高达463%，阿里云、百度智能云AI算力产品最高涨价34%。
OpenClaw等AI智能体的爆发，使Token消耗量指数级攀升，在Token涨价潮的背景下，企业客户越来越倾向于选择能够提高Token转化效率、减少无效消耗的专业数据服务商。
迅策在最新年报中表示，其布局Token付费与效果分成商业模式，正在重新定义AI时代的数据价值实现路径，成为Token经济浪潮中稀缺的战略标的。
迅策还强调，公司将加速推进从项目制、订阅制向探索按Token付费与分成的商业模式升级。这一演进将使公司的收益与客户价值创造深度绑定，增强收入可预测性，释放显著的利润率扩张空间。
踩中AI风口，去年营收翻倍
公开资料显示，迅策成立于2016年，其长期深耕毫秒级实时数据处理领域，构建了从数据获取、清洗、标准化，到实时计算、大模型调优的全链路技术体系。
据悉，迅策能够将金融、电信、能源等高门槛行业内部纷繁复杂的私有数据，转化为操作系统可以“读懂”的标准数据Token。
在AI从训练迈向推理的时代浪潮中，迅策扮演着底层“数据Token供应商”的角色。其解决方案已深度嵌入客户私有云和本地系统，目前已在金融、电信、能源等高端行业落地应用，并计划向制造、医疗、政务等领域拓展，以打造垂直行业Token工厂。
按2024年收入计，在中国资产管理行业的实时数据基础设施及分析市场中，迅策排名第一，市场份额为11.6%，远超其他前四大参与者。
与此同时，迅策非资产管理业务的收入占比也在稳步提升，从2022年的25.6%上升至2025年上半年的52.7%，业务结构逐步多元化。
而2025年财报的亮眼数据，无疑为迅策的“资本故事”再添浓墨重彩的一笔。
财报显示，迅策2025年营收达12.85亿元，成功突破10亿大关，且较2024年的6.32亿元翻了一倍还多。
从增长节奏来看，迅策的发展态势更是令人瞩目。去年上半年，公司录得营收1.98亿元，而到了下半年，其营收一举跃升至10.87亿元，环比激增449%，呈现出爆发式增长的态势。
迅策表示，公司收入大幅增长，主要由于AI大模型落地所带动的数据需求激增。
公司管理层在业绩会上还透露，目前Token付费模式的收入占比已达5%，预计年内提升至20%-30%。
值得注意的是，2025年，迅策客户数达230个（2024年：232个），每用户平均收入值从上年度的272万元大幅提升至559万元，同比提升105.51%。
此外，迅策的经营效率也在去年迎来显著提升，人均创收翻倍增长。截至去年末，公司员工规模从2024年末的517人精简至448人，人均创收287万元，较上年的122万元大幅增长135.25%。
对此，迅策解释称，这一跨越式提升主要得益于公司平台化、模块化的产品架构及AI赋能的数据开发体系，使得解决方案在快速复制推广的同时，显著降低人力投入。
连续多年亏损，已有股东套现离场
市值突破千亿港元的光环之下，迅策面临的挑战同样不容忽视。
根据招股书，2022年至2024年，迅策持续身陷亏损泥沼，分别录得净亏损0.97亿元、0.63亿元、0.98亿元。
迅策科技表示，公司前述时间段内的净亏损，主要归因于业务迅速扩张而产生的大量研发开支、行政开支以及销售及经销开支。
另据公司发布的最新财报，得益于营收的强劲增长，迅策2025年全年的综合毛利约7.92亿元，同比大幅增加63.44%。
不过，迅策的综合毛利率有所下滑，从2024年的76.68%下降至2025年的61.66%，这主要是由于产品收入结构变化及客户行业拓展的阶段性影响。
按行业应用划分，迅策去年来自资产管理行业的收益毛利率约为71.05%，较上年度的约71.9%减少约0.85个百分点，保持稳定。
而迅策去年来自多元化行业的收益毛利率约为59.25%，较上年度的约79.7%减少约20.45个百分点。该减少主要由于客户扩展导致阶段性减少。
尽管去年营收实现翻倍增长，但迅策仍未实现年度盈利，全年录得净亏损1.3亿元，亏损规模较2024年的0.98亿元有所扩大。
对此，迅策解释称，集团正处于高速扩张与重大技术研发投入期，积极拓展行业应用，将AI基础设施开发延伸至机器人数据平台及商业航空等新兴领域；同时受到非经常性损益约0.75亿元的影响。
不过，迅策在最新年报中提到，加回就全球发售的上市开支后，公司年度经调整净亏损为0.55亿元，较上年收窄33.41%
从经调整净亏损的环比变化来看，去年上半年，迅策经调整净亏损为1.05亿元，下半年则实现经调整净利润0.5亿元，成功迎来业绩拐点，首次实现半年度的正向盈利。
迅策认为，这一转变标志着公司在保持高速扩张的同时，盈利能力已开始实质性释放，商业模式的可规模化和盈利潜力得到初步验证。
值得一提的是，在迅策一路高歌猛进、市值不断攀升之际，已有股东套现离场。
4月1日，金涌投资（01328.HK）发布须予披露交易公告，公司全资附属公司Redwood当天在港交所出售30万股迅策股份，总代价约6410.1万港元（不包括交易成本）。
此次出售事项完成后，金涌投资不再持有任何迅策股份。连同先前出售事项，金涌投资已通过市场内交易出售合共82.92万股迅策股份，总代价约为1.45亿港元（不包括交易成本）。
金涌投资表示，公司预计就该等出售事项确认除税前收益约9847.7万港元，所得款项净额将用作一般营运资金。
市值突破千亿大关后，迅策后续又将在资本市场迎来怎样的表现？雷达财经将持续关注。
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责任编辑：杨红卜
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